3月28日，保利協鑫發佈2021年年報，報告期內，公司營業收入196.98億元(人民幣，下同)，光伏材料業務實現利潤55.34億元，歸母淨利潤50.84億元，每股基本盈利20.7分，較前一年大幅扭虧為盈，實現歷史最好業績。

業內認為，"盈"的背後，是保利協鑫踏準行業風口，實施戰略轉型，科技賦能後的"順理成章"。

一組數據值得關注：根據年報，保利協鑫2021年度研發成本超10億元，是2020年的約2倍，同時資產負債率降至50%以下，融資成本僅為2020年的60%。

對此，保利協鑫相關負責人表示，"2021年，公司取得良好業績的同時，研發投入大幅提升，負債率、融資成本大規模縮減，公司科技屬性更強，財務水平更健康，零碳優勢更優異，為公司贏得未來長期景氣度夯實了根基。"

55.34億，光伏材料利潤創歷史新高

如果分類別來看，保利協鑫光伏材料業務實現分部利潤55.34億元，創造上市以來最佳業績。

保利協鑫方面表示，2021年，雖遭遇原材料價格、能源成本大幅波動、生產性能源階段性短缺等不利因素，但在全球能源清潔化革命和"雙碳"目標背景下，光伏行業需求持續大幅增長，低碳光伏材料成為市場香餑餑，並將以碳足跡優異表現持續保持高景氣度。

值得注意的是，保利協鑫毛利達到了73.48億元，為近年新高，毛利率也達到了37.3%，相較於2020年的25.6%以及2019年的24.3%有大幅提升。特別是光伏材料毛利率，翻了近10倍。

外部原因是全年優質硅料市場吃緊，行業景氣度空前。

根據中國光伏行業協會披露的數據，2021年硅料價格最高漲幅達224%，全年漲幅為177%。

"過去一年光伏下游快速擴張，而硅料環節擴張速度相對較慢，市場一直處於供不應求狀態。"一位業內資深分析師表示，"保利協鑫去年初調整公司戰略，聚焦硅料主業，可謂與行業風口同頻共振。"

聚焦硅料主業的科技強企戰略，在其分部收入表中表現得尤為明顯，銷售多晶硅收入在2019年和2020年分別為23億元和22億元，但2021年同比增加170%，達到了近60億元。

更為核心的內部原因則是，顆粒硅產量提升以及其超然的高科技和顯著的低成本優勢。

2021年11月，在原有1萬噸產能基礎上，保利協鑫新的2萬噸顆粒硅模塊化項目投產，公司顆粒硅邁入3萬噸能級。

根據年報，目前，保利協鑫徐州基地顆粒硅的綜合電耗已穩定控制在14.8kWh/kg，綜合蒸汽單耗為15.3kg/kg。而根據中國光伏行業協會數據，2021年多晶硅平均綜合電耗為63kWh/kg，保利協鑫顆粒硅擁有巨大的成本及碳排放優勢。

保利協鑫方面表示，2021年度內，公司顆粒硅產出佔到了公司硅料總產量的18%（不包含本公司的聯營公司的硅料產量），以高科技、低成本及低碳足跡為內核的FBR顆粒硅產能及利潤優勢越發明顯，毛利率高於棒狀硅毛利率15個百分點以上。

10億＋，"保利協鑫"轉身"協鑫科技"

除了傲人的業績，多項數據表明，保利協鑫正在向科技屬性更強、財務水平更加健康、零碳優勢更優異的"雙碳"賽道進擊。

保利協鑫向來堅持科技是第一生產力，在人才引進、培養和研發投入層面更是不惜重金。根據年報，2021年保利協鑫研發投入達到了10.4億元，同比上漲約97%，迎來了上市以來的"高投年"。公開資料顯示，保利協鑫在FBR顆粒硅研發、CCZ技術等方面均取得重大突破，除了生產電耗大幅降低，FBR顆粒硅品質顯著提升，同時，徐州5GW顆粒硅應用示範項目實現100%顆粒硅投料，各項數據表現優異，在業內產生重大影響。保利協鑫旗下9家企業2021年度整建制登上"國家高新技術企業"榜單。

值得注意的是，針對科研投入、科研人員佔比等，保利協鑫均提出了具體目標，預計2022年，公司研發費用將佔到全年營業收入的5%，全面築牢知識產權 "護城河"。

問鼎科技的"一增一減"邏輯，讓保利協鑫如釋重負。2021年度，雖然研發投入大規模增加，但公司綜合負債率和融資成本卻大幅度下降。

報告期內，保利協鑫資產負債率僅為49.6%，較2020年減少25.1%，若不含協鑫新能源，公司負債率將有更大下降空間。此外，公司融資成本也較上年有大幅度縮減，僅為19.03億元，較2020年減少約40%，實現輕裝上陣，煥新出發。

更引人關注的是，雖然2021年徐州、樂山和包頭的三大顆粒硅項目大規模開建和擴建，但這些巨無霸項目的巨額投資並未增加保利協鑫資產負債率，通過下游深度合作、優化資本結構等方式，在保持較低負債率的前提下，可實現更少的自有資金投入，加速項目落地。

以包頭顆粒硅項目為例，建設之初，保利協鑫就與上機數控達成了在內蒙古投資、研發、生產30萬噸顆粒硅項目的長期合作意向。此舉不僅能為保利協鑫減少融資成本，同時也能幫助顆粒硅迅速提升市場份額，對顆粒硅快速市場推廣應用具有重要意義。

2021年，可以說是資本市場青睞保利協鑫的"高光年景"。這一年，公司兩次配股成功，募集資金92.8億港幣，助力公司進一步優化調整財務結構，拓展生產規模、技術優勢、人才團隊等多維優勢，為顆粒硅的高質量擴產構築雄厚的資金"蓄水池"。

36萬噸，2022年或將再創歷史新高

根據年報，保利協鑫2021年多晶硅產量約為10.45萬噸（2019年出售新疆協鑫31.5%權益，含未並表5.69萬噸），較2020年同期產量7.44萬噸（含新疆協鑫）增加40.5%。

而保利協鑫更大的放量還在2022年。公司方面表示，目前， FBR顆粒硅3萬噸產能已完全達產，徐州、樂山、包頭（30萬噸一期）三地年內均有新項目投產，預計今年底其所有硅料產能將達到36萬噸。

除了保利協鑫，多家頭部硅料企業的新增產能也會在2022年陸續釋放，硅料供應將會快速增加。

不過，多位業內人士表示，考慮到需求旺盛以及多晶硅達產爬坡較慢，硅料環節仍然是2022年整個光伏鏈條最為緊缺的環節，硅料行業仍處於強週期。新增產能短期內並不足以扭轉供求關係，硅料供不應求的局面至少會維持到三季度末，並且價格也會保持在220元/kg上方。

"按當前的價格，新建產能基本可以實現一年回本，如果保利協鑫今年36噸產能全部投產，成本優勢將會更加明顯，利潤將非常可觀，一定會遠超2021年。"一位業內人士表示。

此外，保利協鑫的核心"黑科技"是FBR顆粒硅，拿到中、法兩國首張碳足跡認證證書，碳足跡優異表現日益凸顯，類比於傳統的棒狀硅，顆粒硅將在大幅助推光伏行業低價上網和國家實現"雙碳"目標進程中更勝一籌。

"顆粒硅低碳足跡的優勢是棒狀硅無法撼動的。在全球減碳的背景下，缺電與電價上漲將持續較長時間，能耗降低意味著更高的稼動率、更低的成本與更多的政策支持，在未來激烈的行業競爭中，顆粒硅將成為保利協鑫發展綠色科技產業的'殺手鐧'，去年顆粒硅成本優勢初現崢嶸，今年將會大放異彩。"上述業內人士表示。

保利協鑫方面則表示，市場化程度加深疊加全球碳中和政策加持，光伏產業處在高景氣、長週期的黃金賽道上。在此歷史性機遇下，保利協鑫將深度嵌入國家戰略，通過市場化的手段，以產學研用一體化等形式，締結零碳生態聯盟，攻克關鍵共性技術，打造"科技協鑫、數字協鑫、綠色協鑫"的全生命週期新型業態，走科技興企、數字賦能、綠色發展的高質量發展之路。

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